“咱们计划最近发一笔定增，这段时刻，董秘在外面走了一个月，挨家挨户访问组织。”近来，一家上市公司高管对21世纪经济报导记者说道。

　　自上一年2月施行定增新政以来，沉寂已久的定增商场再次被激活，但21世纪经济报导记者注意到，本年以来，受商场行情动摇、商场化变革进程加速、监管问询以及折价率收窄等要素，定增发行难度猛增。

　　据记者不完全计算，2021年以来近3成非公开发行不能足额征集资金，发行价格相较市价的折扣率也呈现收窄趋势。

　　依据wind数据显现，2021年以来，到6月15日，A股商场完结定增或新增股份行将上市的上市公司算计170家，算计募资2699.06亿元，均匀每家企业单次募资金额为15.88亿元，但其间却有48家上市公司实践募资额不及预期，占比迫临三成，无任何一家企业超募。

　　21世纪经济报导记者注意到，发生“认购遇冷”的原因受多方面要素影响，包含本年以来二级商场股价走弱，商场化发行难度猛增，导致发行期限显着延伸；发行时折扣率较低，且解禁后均匀收益率不抱负等。

　　其间征集资金与计划不同最大的中电兴发002298股吧)，募资额缩水超越8成。该公司在2019年9月抛出定增计划，计划募资20亿元，这笔定增在2020年4月24日过会，2020年7月15日拿到证监会批文，后又于2021年2月22日延伸定增有用期，直至2021年5月18日才完结。

　　但在终究的定增发行状况中，中电兴发仅征集到3.31亿元，较计划20亿元的计划募资额缩水83.45%，发行定价为6.81元/股，施行价格为相对基准价格的80%，但发行折价仅4.35%。不过，到6月16日，中电兴发股价为7.28元/股，较发行价上涨了6.90%。

　　此外，南华期货浙商证券奥特佳002239股吧)、德尔股份300473股吧)的定增募资缩水率也超越60%。

　　“百亿定增”终究仅募得28.05亿元的浙商证券回应称，定增缩水首要有三点原因，一是公司在2020年下半年完结了35亿元可转债转股，有用弥补了本钱实力，一起近年来经过赢利结存也完结了必定的本钱弥补；二是2020年7月以来，公司股票价格呈现大幅抬升，较定增预案的猜测根底发生了改变；三是进入2021年后，商场资金面也发生了严峻改变，新年今后商场曾呈现较大起伏的调整，叠加前期A股商场对证券职业重视度较低，全体上商场参加心情较上一年有所改变。

　　依据21世纪经济报导记者不完全计算，本年以来，到6月15日，算计有100家上市公司停止定增，而上一年同期，停止定增数量为73家，2021年同比增长了36.99%。

　　较为典型的如中来股份300393股吧)，公司2020年10月发布定增预案，拟发行股份征集资金19.1亿元，发行价格为8.19元/股，扣除发行费用后将全额用于弥补流动资金。但是，到了定增计划发表后，公司股价从14.44元的区间高点一路跌至7元以下，期间一路跌到4月5.33元/股的最低点。3月4日，中来股份宣告停止定增并请求撤回请求文件。

　　本年5月，上海电气601727股吧)也因惧股价跌破净资产而停止定增，其指出鉴于一段时刻以来公司 A 股股票二级商场的股价体现，公司非公开发行A股股票时，或许存在发行价格低于公司每股净资产的景象，为保护国有资产权益及防止公司股东权益过度摊薄，经归纳剖析，审慎考虑，赞同停止公司非公开发行A股股票事项，并撤销公司2021年第一次暂时股东大会关于本次发行相关计划的审议。

　　值得一提的是，虽然再融资新规放开了不少约束，拓宽了上市公司融资途径，但受战略出资者身份确定影响，上市公司锁价发行成功的事例大多数来源于控股股东及实践操控人认购，本年以来，战投锁价定增虽已破冰，但成功者寥寥，现在仅德邦股份603056股吧)、先导智能300450股吧)等成功。

　　因此，大多数外部出资者选择的是商场化程度更高的询价定增形式，这也导致了当时再融资商场发行价格相较市价的折扣率并不高。

　　本年完结的170家定增中，有114家选择了询价定增，占比达2/3。依据21世纪经济报导记者计算，这114家询价定增中，发行价格比较发行当日收盘就均匀折价率为17.19%，折价中位数为16.67%。

　　折价率超越30%的只要2家，折价率在20%-30%的有27家，10%-20%的有65家，折价率小于10%的有8家，而发行价格与发行当日收盘价呈现倒挂的有2家，倒挂最严峻的是贵阳银行601997股吧)，其发行价为10.27元/股，但发行当日收盘价为8.15元/股，到6月16日晚间收盘，贵阳银行股价已跌至7.59元/股。

　　而在商场人士看来，这一改变也进一步影响了出资人参加定增项目的热心，不过，折价率差异首要体现在个别维度。

　　依据记者计算，从市值的维度来看，122家足额募资公司到6月16日中位市值为113.79亿元，其间市值在百亿以上的公司占比超越55%。而48家未募足公司现在中位市值为56.39亿元，市值在百亿以上的公司数量占比仅三成，未募足公司市值显着偏低。

　　阮超以为：“资金头部集合效应显着，优质企业即便募资规划较大也能招引资金集合然后完结足额募资，而资质一般的公司即便募资规划不大，也简单呈现无法募足的状况。中小市值上市公司发行难度显着高于大市值公司。”

　　而这一现象背面，也体现出监管层关于加速再融资商场化变革的思路。早在2020年2月份再融资新规出台后，监管层就曾对市价定增的相关条款予以清晰，并在后续履行过程中，继续引导上市公司、商场组织选用市价定增计划。

　　从审阅节奏来看，市价定增的审阅功率很高，短短三四个月就能走完流程，并且被否率较此前显着下降。

　　“商场资金是有限的，不是推出预案就能发得出去的，发行端的竞赛会很剧烈，出资者要选择公司，然后以商场压力来分解公司。”沪上一名资深投行调查人士受访指出。

　　值得一提的是，近年来，跟着商场化变革进程的加速，非公开发行商场供需博弈愈加充沛，但在近三成定增项目无法足额募资，以及发行价格相较市价的折扣率收窄的趋势下，从前“风行一时”的非公开发行“兜底协议”会否东山再起，成为商场各方的一大“心病”。

　　本年4月，21世纪经济报导记者就在交际渠道看到了某创业板科技上市公司的“定增兜底推介信息”，彼时商场处于本年以来的行情最“低谷”，而该公司近年来股价较低迷，市值一向维持在60亿左右。

　　但依据再融资新规显现，“明股实债”性质的保底定增被明令禁止，即“上市公司及其控股股东、实践操控人、首要股东不得向发行目标作出保底保收益或变相保底保收益许诺，也不得直接或许经过利益相关方向发行目标供给财政赞助或许其他补偿。

　　早前，商场不断爆出“定增兜底”爆雷事项。据不完全计算，A股商场上已爆出近10单保底定增事例，飞利信300287股吧)、贵州轮胎000589股吧)、*ST东南等公司及控股股东都曾因兜底协议拖入债款泥潭。

　　从协议签定时刻来看，首要呈现在2020年再融资新规发布前。从协议触及主体来看，均系大股东或其关联方与认购方或出资方签定，没有上市公司承当保底职责的状况。

　　从协议效能来看，法院已判定的4起案子均确定保底事项归于当事人意思自治的领域，保底协议有用，相关股东在诉讼中提出保底协议危害证券商场秩序、违背信息发表要求因此无效的申辩并未得到法院支撑。而这一结果也对本钱商场形成多重损伤。

　　“首要，兜底组织归于与定增中密切相关的重要信息，对出资者决议计划有严峻影响，相关方未对外发表，对出资者形成误导。其次，’明股实债’的出资行为，使各方的重视点从上市公司的继续运营才能和未来开展转为获取更高的固定收益，影响了股权融资定价机制，打乱了本钱商场正常的股权融资功用。此外，为防止承当保底职责或取得股价上涨带来的超量收益，保底方有较激烈动机采纳操作商场、操作信息发表或内情买卖等行为，繁殖证券商场违法违规乱象。”挨近监管层人士说道。